公開日 2023年11月27日

ポンド高への深追いは避けるべし

国際エコノミスト金森薫

年末・年始までのポンドドルのレンジを、1.2100～1.2890ドル「ポンド円181円～189円50銭」と予想する次第である。

マイナス成長続く可能性大

11月10日に公表された7－9月期英国実質GDPは市場予想（前期比マイナス0.1％）を上回って横這いとなり、事前に警戒されていたマイナス成長は回避された。

個人消費と設備投資が前期比減少したが、輸入の減少を受けた純輸出の増加が相殺した形となった。もっとも、7－9月期の前期比は小数点第2位までみればマイナス0.03％で、実質GDPは4四半期ぶりの減少に転じている。

また、純輸出を除いた内需は前期比マイナス0.5％の減少となり、内容はヘッドラインの数字以上に弱い。

BOE（中央銀行）は11月2日のMPC（金融政策会合）で利上げを見送り、2会合連続で政策金利の据え置きを決定した。

市場では早期の利下げ転換を期待する味方が浮上しているが、今回の投票結果は据え置き5名、利上げ3名と前回9月会合から変化なく、BOEは利下げを検討する時期ではないとの姿勢を崩していない。

また、声明文には「金融政策は長期にわたり景気抑制的な水準に維持する必要がある」との表現が、追加されている。

確かに11月23日発表の11月PMI（購買担当者指数）が、50.1（10月48.7）と、50ポイントを上回り4カ月ぶりの高水準となり、24日発表の11月消費者信頼感指数も、マイナス24（10月マイナス30）と大きく改善し、ポンドドルも、この2日間で1.24ドル台後半から1.26ドル台へと大きく上昇。

ポンド円も186円台から188円台へと上昇したが、米ドルの下落と英政府による203億ポンド（約3兆8千億円）の減税（個人向けには、
93億ポンドの国民健康保険料引き下げ）の情報が行き渡ったための効果と思われる。

しかし、英国が個人消費や設備投資の減少を主因に、来年1－3月期までマイナス成長のままに推移する可能性の方が大きいと見る。

11月17日発表の10月小売売上高が前月比マイナス0.3％と、市場予想（＋0.4％）に反して減少（前年同月比でもマイナス2.7％と、予想マイナス1.6％を下回った）したことも、こうした見方を後押ししよう。

見通しやマインドの改善よりも足下のデータが重要。

また、小売売上高は7－9月期の実績が小幅に下方改定されているため、同時期のGDPが下方改定となる可能性が高い（12月22日に確定値発表）。