公開日 2022年04月28日

実需のヘッジミスと相場変動

KOオプション（ノックアウトオプション)が招く大相場について解説します。

KOオプションと実需、大相場要因に

仮説：ある日本の大手輸出企業A社の為替エクスポージャーの処理ミスが招いた大相場

A社が当該期で想定される全輸出為替エクスポージャーの８０％を
ドル売りオーダーを①に置いた。
ドルが強い上昇トレンドに乗っていたため、
ドル売りオーダーを②水準へと引き上げた。
ドルの騰勢が①を抜いた後急速に衰え、②に到達する前に反落し始めた。
A社は売り水準を②に引き上げたことを後悔しつつも、
①までの戻りはあると予測する一方で、最悪の事態も憂慮した。
そこでＡ社は、ドルがＳまで下落した時点で
当期輸出事業の収益ブレイクイーブン水準を行使価格（K）とする
ドルプット・オプションを購入しようと考えた。
しかしながら、実勢水準ＳがＫに近かったため、オプション料が高かった。
オプション料を軽減するため、このオプションに消滅条件
（ノックアウト・トリガーＸでオプションが消滅する）を付けた。
運の悪いときは思惑に反するもので、その後もドルは続落し、
「③＝Ｘ」に到達し、Ａ社の購入したプットオプションは消滅し、
ブレイクイーブンでドルを売る権利を失った。
慌てたＡ社は実勢レートで（③よりドル安水準で）売るべきドル総額を売却した。
これが引鉄となり、売りが売りを呼ぶ形でドルは暴落した。