2025年にユーロは主要通貨に対し上昇。米独金利差の縮小とユーロ圏経済の安定は、26年もユーロ高を支えるのか。

2026年の米国経済を、「消費と雇用のＫ字型構造」、「関税の実像」、「ＡＩ投資の持続性」から読み解く。

日銀が、インフレを加速させる「積極財政政策」を暗黙のうちに容認しているようにみえることが、円安につながっている可能性がある。

この先、来年5月以降、仮に大幅な利下げがあったとしても、米10年国債利回りなど長期金利は逆に上昇していく可能性が大きい。

10年国債利回りが3.5％程度まで上昇すると、財政危機が現実味を帯びてくる。

サービス価格上昇が加速し、賃金と物価の相互上昇メカニズムが進展、日銀の利上げ観測が強まる。

日銀が利上げできなければ円安インフレ加速で国内消費を失速させる可能性があるだろう。

高市政権の経済政策のなかで、成長要因として期待できるのは 「働き方改革」に逆行する労働時間規制緩和である。

高市政権の利上げけん制は結果的に円安、物価高を招くおそれがあるだろう。

「12月の利上げがあるかどうか,」という点での最大のポイントは、米国株価動向と言えるだろう。

政府主導による、ハイテク分野での集中投資が、これまでと同様の過剰設備につながるおそれがある点に注意が必要だ。

日銀が利上げを再開し、高市熱が冷めてくれば、138円/ドル程度の水準に向けて円高ドル安が進むと予想される。

高市氏の経済政策では労働生産性を向上させることはできないだろう。

米国経済は雇用関連指標が示す通り、危うい状態にあると考えた方がいいだろう。

例年のように黒字化目標先送りが続けば、国債の信用低下による金利上昇が経済を危機に陥れるおそれがある。

市場はおそらくリセッションなしで、ＦＦ金利が26年末までに３％程度まで低下することを予想しているが、そうしたシナリオが実現する可能性は低いと考えられる。

利下げ期待の高まりなど金利要因を加味しても現在の株価はほとんど説明できない。

増税分の価格転嫁によって米国の消費が落ち込むといったトランプ関税の一過性の悪影響は、この先、秋頃から年末にかけて顕在化するだろう。

債券市場では実質金利が低下する一方、期待インフレ率が上昇。これは、米国経済がスタグフレーション化しつつある状況を反映した動きであることは間違いないだろう。

中国政府にとっては、年前半の予想外の経済好調により、今年の成長目標である「５％前後」達成のための「貯金」ができた。だが、政府がここで景気刺激策の手を緩めようとすれば、中国景気は失速するおそれがあるだろう。